揭开T0策略的面纱系列一:T0交易是如何实现的? 返回列表

来源:海银基金  2022-10-28 16:19:53

量化投资中,T0策略正在被越来越多的投资者认识。T0策略又被叫做股票日内交易策略,管理人对于未来短期股价走势进行预测,并在较短的时间内获利平仓。虽然每次交易带来的收益有限,但基于短期预测和每日多次交易的高胜率,产品整体拥有稳定的收益率。


所以在T+1的交易制度下,如何能够实现T0策略的呢,本系列文章我们会从这一点切入进行介绍。

如何实现T0策略?


由于A股交易规则不允许当天卖出股票,如果希望实现当日买卖一个周期的实现,所以要求策略本身有该股票作为底仓。从整体来看,总体可以通过两大类方式构建底仓并实现T0交易。


一类是通过融券或者收益互换的方式。无论采用融券还是收益互换,管理人都无需承担股票本身价格波动的风险,而且能够获得该股票一段时间内的交易权。融券相比于收益互换更为常见,管理人可以通过当日买入、融券卖出,或者融券卖出、买入还券的方式,变相地进行 T+0 双向交易。整体来说,在控制交易风险的同时,增加了交易机会。


无论是用融券,还是用收益互换,交易成本与底层标的股票波动率整体呈现正相关,即高波动股票的做空成本普遍更高,如双创、次新股等。根据国泰君安期货的整理,高波动股票的券息一般在 8%以上,部分甚至可能超过 15%,但做空工具更丰富。相比之下,低波动股票的做空成本普遍较低,成本一般是在 4%-6%的区间,整体以主板为主,但做空工具相对有限。


第二类方式为管理人持有底仓,并对于前一交易日已持有的股票进行买卖。这种方式尤其适合叠加在换手率较低的股票策略,管理人可以把当天不做交易的持仓头寸作为底仓,并在此基础上做T0增强,在提高超额收益的同时,平滑产品净值曲线。


T0策略的优势


T+1交易制度下,当日买入的股票到第二日才可卖出,投资者需要承担股票日内波动和隔夜持仓的风险。以天为时间单位来看,市场经常会在收盘后出现一系列的政策或基本面相关的负面因素,导致股票价格在第二天出现明显的跳空或低开,投资者会承担交易上的亏损。对于长期持有和投资的角度来说,短期的突发事件的影响程度整体有限,但产品整体的净值波动较大。


但如果持仓时间较短,甚至能实现日内交易,投资人能够及时在日内完成买卖周期并在当天获利了解,不需要承担隔夜持仓的风险。所以整体来看,日内交易的风险比隔夜持仓小,价格和净值的波动整体更小。


所以,无论是作为单独的资产和策略类别,还是作为子策略,T+0策略受到了越来越多管理人的重视。近几年以来,随着交易工具的逐渐丰富,很多股票Alpha的管理人也在积极地通过内部培养或者外部合作的方式,在现有策略中叠加T0策略。在后续文章中,我们也会继续对于T0策略进行介绍。


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