国防军工充电专栏第八期：国企改革收官之年，国防军工的投资机遇 返回列表

摘要

“世界百年未有之大变局加速演进”局势下，我国全面加强练兵备战，加速武器装备升级换代的任务非常迫切。因此，我国军工产业转型升级的步伐正在加快。

2022年作为“十四五”第二年、“国企改革三年行动”的收官之年，在这样的背景下，如何认识和把握军工行业的投资机会呢？

国企改革面临大考，军工集团改革将提速

2020年6月，中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020-2022）》，国有企业改革三年行动是2020-2022年，三年落实国有企业改革“1+N”政策体系和顶层设计的具体施工图。2022年是“国企改革三年行动”的收官之年，也将是决胜之年，改革力度也将是前所未有。

在2022年1月17日国企改革三年行动专题推进会中，明确2022年国企改革三年行动收官战的重点工作：

（1）2022年要推进专业化整合，新打造一批板块清晰、竞争力强的企业；

（2）国有控股上市公司股权激励、国有科技型企业股权和分红激励、超额利润分享等中长期激励政策的覆盖面有望扩大，将向突出贡献者和一线脏苦险累骨干倾斜；

（3）要进一步探索差异化管控，推进更多国有持股超过50%的上市公司引进积极股东持股5%以上；

（4）要有效发挥国有资本投资、运营公司功能作用，深化“两类公司”改革试点，对已有的“两类公司”实施动态调整。

值得一提的是，国企改革三年行动方案的意义和目标，与上期提到的十大军工央企“十四五”发展重点规划，存在不少契合点。总体来看，国企改革三年行动方案将加速央企改革，进而在“十四五”引导十大军工央企实现做大做强，做优做精，实现高质量发展，具体包括以下四个维度：

（1）企业维度：引导军工企业发展兼具量的合理增长和质的稳步提升；

（2）业务维度：促使军工央企继续聚焦主业，同时进行产业优化升级；

（3）管理维度：有望促使军工央企激发创新活力，提高核心技术竞争力；

（4）市场化维度：有望促进军工央企充分利用资本市场的功能，抗风险能力提高，进一步实现国有资产的保值增值。

随着改革进入攻坚期和深水区，重磅甚至破冰式改革有望突破，这其中可能包括员工激励上限突破、资产重组中的事业单位改革和重磅涉军资产IPO等。

资产重组是大势所趋，后续业务有望加速

军工企业进行混改的目的主要在于提升企业的效率和竞争力，其中“混”只是手段，“改”才是核心，即通过股权结构的多元化改善企业的治理。在改革路径上，军工企业主要通过引入战略投资者、引入基金、资产证券化、整体上市或者核心资产上市、员工持股（与激励政策配套）等5种方式实现，更多的外部股东参与到军工企业的治理结构中，为企业发展注入新的活力，也为资本市场带来新的投资机遇。

近年来，军工集团资产证券化运作持续不断，包括独立IPO、借壳、协议转让、分板块注入上市公司等，资产证券化率不断提升。根据2020年的数据，从集团的角度来看，资产证券化率在50%以上的有5家，分别是中航工业集团、兵器装备集团、中国船舶集团、中国电子信息集团和中国核工业集团。资产证券化率在30%以下的有2家，分别是中国航天科工集团和中国航天科技集团。

据了解，2015年全球100强军工企业中有80家为上市公司，期资产证券化率大都在70%-80%之间。可见，我国军工企业证券化上升空间较大，有望迎来注入高峰期，推动行业高质量发展。

同时，《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》要求促进产业结构调整，提升产业链、供应链的稳定性和竞争力，推进兼并重组或成为该目标的有效路径之一，军工跨集团整合和央企合并依然是大势所趋，2021年6月中国普天信息产业集团整体并入中国电子科技集团就是最好的例证。

我国经济处于快速发展阶段，且与世界大国差距正在缩小，但武器装备研制并不是一蹴而就的。广泛吸纳外部力量参与协作，形成小核心大协作的军事工业体系，提高军品研制效率。同时，军民融合的深度推进，包括“技术、人才、产品应用领域、资本”等诸多方面的相互融合，为军工企业提供长期成长的动力源。股权激励层出，主要包括“引入股权激励制度、管理层市场化选聘及绩效考核制度等”，不断完善军工企业治理结构，提升盈利能力，形成有效的良性循环。

总的来说，伴随着大国的兴衰更替，我国迎来“百年未有之大变局”，为应对各种不确定性，加快军工企业改革，提升科研创新能力成为新时期的必然选择。其中，称得上国改先锋的空天军工板块，一直备受瞩目，下期我们好好聊一聊！

《国防军工充电专栏第九期：国改先锋，空天军工》

参考资料：《2022年军工行业投资策略报告：风卷红旗过大关》《军工行业2022年中期投资策略研究报告：高景气持续，优选长坡厚雪赛道》《景气度往中下游传导，关注景气强化及国企改革》《三链共筑强引擎，今年花胜去年红》

本文提及的个股仅供示例，不构成投资建议，不预示基金持仓。

风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。我国基金运作时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金管理人不保证基金盈利及最低收益，其管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩的保证。基金过往业绩及其净值高低，不预示未来业绩表现，完整业绩见产品详情页。基金产品存在收益波动风险，投资者在做出基金投资决策时，应认同“买者自负”原则，在做出基金投资决策后，基金运营状况与基金净值变化导致的投资风险及亏损，由基金投资者自行承担。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，确认已知晓并理解产品特征及相关风险，具备相应的风险承受能力。市场有风险，投资须谨慎。

免责声明：本报告中所涉及的信息、数据均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同，报告中的内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。​