思勰投资：做恒星，不做流星，追求纯粹的Alpha收益 返回列表

公司和团队介绍

上海思勰投资管理有限公司成立于2016年，同年取得私募投资基金管理人登记证书，为协会普通会员。思勰投资是一家专注于投资二级市场高流动性资产（股票、期货）的量化对冲基金公司。公司创始合伙人均来自海内外知名对冲基金，且曾任职于量化策略研究和交易系统开发部门。

陈磐颖先生，思勰投资的创始合伙人兼投资总监，负责公司的投资管理与策略开发业务。北京大学物理学学士学位，马里兰大学物理学博士学位。陈先生拥有13年在中国及美国从事量化投资管理经验，擅长各类量化策略开发与产品定价模型。

思勰管理规模100亿，投研40人，相当于每10亿有4位投研人员配置，人员储备优先于策略储备，策略储备优先于规模储备，层层递进。

图1：思勰投资所获荣誉

中证500指数增强策略

指数增强策略是通过对标目标指数，在追踪对标股市基准指数的前提下，利用量化投资的方式，在获得市场收益（Beta）的同时获取超越市场的超额收益（Alpha）。

现阶段，中证500成分股的总市值中位数不到250亿，和沪深300动辄上千亿市值的股票相比，公司更具有成长性和市值快速增长的空间。从长期看，对标中证500指数的量化增强产品不仅可以获得指数长期向上的Beta，还可以获得长期稳定的超额Alpha收益，更具备长期配置价值，具体表现在以下几个方面。

首先，从估值角度，截至2022.09.02的最新数据，中证500当前PE为21.82，历史百分位为15.86%，如下图2所示，仍处于较低的历史位置水平。因此，从Beta的角度来看，当前中证500指数仍具备中长期的配置价值。其次，从成分股结构来看，中证500的成分股为投资人筛选出当下时间点足够代表细分行业的中型成长企业。同时，相比于中证50指数和沪深300指数，中证500指数的年化波动率和年化换手率更高，流动性与活跃程度更佳。第三，从相关性角度来看，中证500指数与大盘股指数的关性较低，中证500指数增强策略可以在一定程度上起到平衡策略配置的作用，有利于丰富整体资产的收益来源。

图2：中证500指数PE分位数

数据来源：Wind

思勰中证500指增策略介绍

思勰的中证500指数增强的策略目标是在控制产品整体回撤（而非单纯的Alpha回撤）的基础之上，追求更高超额收益。在仓位上不进行择时，保持100%满仓，保障策略在底部区域不踏空。通过择时对风险模型调整，当市场上涨时，通过分散投资，持股数为700-1000只，做稳定阿尔法；在市场下跌时，更倾向去做超额阿尔法，持股数为300-500只，精中选精，控制回撤。因此，除了传统的Alpha来源，还有择时对风险模型调整的Alpha。

思勰投资一直在寻找和运用独特的信号获取独特的Alpha，从而降低策略同质化和整个市场风格的因素影响，与同业的策略相关性较低。量化策略最常提到的一个词就是挖因子，但是思勰会用大量的数据统计来验证因子的逻辑，因为只有这样，当因子阶段性失效的时候，才能够快速地知道原因并进行优化，单纯数据挖掘出的因子的可信任度较弱，这也是为什么思勰更愿意将机器学习放在组合优化环节，而非因子挖掘的环节。

思勰的Alpha组成主要有三个部分，分别是高频Alpha、T0和低频Alpha。高频Alpha和T0同CTA策略具有相似方法论，思勰长期以来在CTA上的积累可以有效运用到高频Alpha和T0之上。而低频Alpha方面，对另类数据的深度挖掘和广泛运用，为思勰提升Alpha提供新的路径和策略来源。另类数据对应有效的股票数量有限，而且时间长度比较短，需要团队持续挖掘、验证、积累，就像量化策略的迭代优化，一步一个脚印才能实现从量变到质变的突破。

总结

思勰追求的是Pure Alpha，并不只追求在单一行情或某一风格行情中表现突出，而是希望在指数上涨时跟上大盘，在指数下跌时尽量控制回撤，做到长期冠军。很多策略因为存在较多风格暴露，顺风时表现好，但逆风时或面临较大回撤，导致超额并不持续，思勰所追求的Alpha尽量不让其受到风格影响。

目前市场仍处于一个相对比较低的点位，是一个较好的布局时点。同时，如果指数下跌，一方面，指增的超额Alpha可以在一定程度上弥补产品的回撤，另一方面，思勰的指增的设计定位就已将市场下跌风险纳入模型之中，在去年9月到今年5月的市场低迷期期间，超额表现平稳（风险提示：历史业绩不代表未来）。

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